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国泰君安原丁：明年军工仍有机会

国泰君安证券2015年投资策略研讨会11月26日在上海召开，东方财富网对本次投资策略研讨会做全程直播。国泰君安军工分析师原丁对明年军工行业的展望发表演讲。　　“回想去年的时候，我说军工里面有很多的大牛，有很多的10倍股，今年我们军工确实是一个大牛市，在10月份以前，跑在整个市场涨幅的第一位。”原丁在会上说。

对于明年会怎么样，原丁表示，现在市场里面无非有三种声音，第一种声音：一个行业的牛市不能超过两年。第二种声音：军工从来不放业绩，炒炒概念。第三种声音：很好军工。这三条都和改革有关，军工股的上涨有很多因素，包括有军费投入、市场风险偏好等等，但是在目前的阶段，最主要的驱动因素是改革，首先我们认为军工目前第一个问题，明年依旧是牛市周期，还有4倍到5倍的空间，明年军工依然是牛市周期，某一个十年会达到市值的10倍，有些公司翻的倍数可能不止。第三个观点，我认为现在军工股要走特别大的，在明年有机会的板块应该是和改革、军事变革最直接相关的电子科技系，航天系仍然有机会。　　第一，为什么会有10倍？这是我们目前可以看到在国际关系中，未来的20年处于国际关系的跟随者变为国际关系的挑战者，最后成为国际关系中间的制定者。所以我们军费的投入增长是刚性的，这个刚性大概有一个具体的测算，大家可以看PPT，以此为基准建立三个条件，是作为整个基准测算的基础，第一个条件，军费投入较高速的增长；第二，公司的资产证券化顺利完成；第三，整个国防工业企业的公司治理结构有所改善。所以现在来看，最核心的两个因素跟改革有关，从改革的角度来讲，我们认为未来的三到五年之间是整个国防工业改革的高潮期。我要特别强调一点，军工是目前我们国家所有里面最计划、最保守、最封闭、效率最差的行业之一。当然，我们投资就是要投资这种通过改革，边际收益最大的行业。　　第二，通过我们现在看到的三项改革：第一项改革是什么？国有企业的资产证券化，从而实现了整个产业资本的合理流动。第二个改革是武器装备和我们国防工业管理体制的改革，原来大家诟病的计划经济定价方式会在未来三到五年过渡到市场经济的定价方式。第三项改革国有企业治理结构，员工持股和管理层持股将逐步推开。通过这三项改革打破最计划、最保守、最封闭、效率最差的现状，这个空间是极其巨大的，它是最差，所以说空间最大，这是我们核心的观点。　　最后大家看板块，板块有一个很好的数据来看，哪些板块有机会？为什么？我们看资产证券化最低的板块，如果启动，空间最大。第二，自己板块的盈利能力和现在总市值的差距。　　原丁总结，军工股仍然在改革的春风里，仍然有机会，明年仍然是牛市，指数仍然会创新高。第二，未来的10年，军工总市值达到现在的10倍，中间有一些板块和股票仍然会超过10倍。第三，明年可能行业会有一些分化，最有机会的电子科技系板块和航天系板块。

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