刘杉中国为何启动大牛市央行将有大动作

发布时间：2021-01-25 14:22:20 阅读：次来源：硅系厂家

刘杉：中国为何启动大牛市央行将有大动作

为什么说政府有意启动股市呢？主要原因是经济周期难以扭转，货币政策传导机制失灵，促使政府采用非常规手段改变市场预期。

刘杉，经济学博士、中华工商时报副总编辑、兼任南开大学国经所教授，北京工商大学经济学院教授、中国人民大学信托与基金研究所研究员、北京师范大学管理学院MBA导师，曾供职于中国人民银行深圳分行，著有《中国再平衡》，《聚焦生活中的经济学》。　　虽然没有文件和政策发布，但此轮A股疯狂上涨与政府的努力不无关系。在“定向调控”等宏观调控手段难以奏效后，宏观管理当局开启了中国版“量化宽松”货币政策，冀望通过财富效应，刺激消费和民间投资，进而带动增长。

在刚刚结束的一个交易周，沪深股市出现井喷式上涨行情，上证指数两周上涨幅度达到18%，而且单日成交量连续放大，周五突破万亿，创历史天量。虽然比6100点时的成交量放大数倍，但此时货币存量也不可同日而语，目前广义货币M2达到120万亿，为2007年40万亿的三倍，而上次股市筑顶时两市交易量为4000亿。　　尽管股市上涨是市场行为，但此轮股市的启动与政策有关，在11月21日央行宣布降息后，股市开始启动，并维持了两周上涨，显然，货币政策变化，是股市启动主要动因。就资产定价而言，风险资产的定价决定因素是无风险利率与风险溢价，而股票市场整体波动最终取决于流动性供应水平和企业盈利预期。　　目前经济下行压力增大，但货币供应量不断增加，这也导致市场对企业盈利预期发生微妙变化。由于市场认为政府一定要出台反周期政策，特别会放松货币供给，刺激经济，这有可能带来企业盈利的改变，因此，投资者会提早进场购买股票。　　那么为什么说政府有意启动股市呢？主要原因是经济周期难以扭转，货币政策传导机制失灵，促使政府采用非常规手段改变市场预期。　　目前实体经济存在融资难和融资贵等问题，而央行“定向降准”等调控措施，并不能达到预期政策目标，除了这些工具不具备总量工具效力外，中央银行和商业银行实际在坚持“去杠杆”策略，导致信贷供应谨慎，而实体经济一方面负债率偏高，另一方面行业利润率偏低。由于融资成本居高不下，且企业盈利难以增长，实体经济不得不减少了主动贷款愿望。此外，分配体制和经济下滑使居民收入难以增长，消费无法扩张，再加上政府投资减速，总需求增长缓慢。而政府认识到中国经济调整实际是全球经济“再平衡”的一个过程，因此不再使用大规模财政支出政策，这使得宏观调控组合效力下降。　　财政政策空间不大，“定向降准”效果不佳，消费、出口和投资均无力，逼迫政府不得不使用非常规货币政策。　　理论上看，无论是连续降息，还是启动降准，都是增加货币供给的手段，但由于中国刺激经济主要逻辑是财政宽松带动信贷宽松，即以政府投资带动信贷增长，进而刺激通胀预期，扩大居民消费和民间投资，因而单纯的降息并不足以影响到私人投资决策。而启动股市则可以带来财富效应，刺激居民消费和投资，并通过搞活股市，为股票发行注册制改革奠定基础，进而为中小创新型企业进行股权融资提供制度安排。　　也就是说，考虑到间接融资低效，实体经济需要新产业带动，特别要激活全民创业热情，尽快活跃资本市场就成为重要手段。在政策刺激和主力机构资金推动下，人造牛市初见雏形。　　不过，这种方式也是一柄双刃剑。如果股市活跃适度，可以促进直接融资。如果投机盛行，则可能导致另一种泡沫经济。由于存款保险制度即将推出，银行理财产品“刚性兑付”潜规矩难以为继，房地产投资空间不大，社会资金将大量涌入股市。目前股市上涨主要动力是主力投资者买入大盘蓝筹股，特别是券商股成为领头羊。因为市场预期股市活跃，券商经纪收入增加，业绩改善，因而追捧券商股。因为市场购买了券商股，导致交易量增加，实际造成券商营业收入增加，业绩改善，股票价格预期变为现实。这个过程，实际是券商股投资预期“自我实现”的过程，也是一个标准的泡沫经济的逻辑。　　根本上看，股市上涨的基础是企业盈利预期的改善，如果明年一季报企业盈利没有明显改善，那么股市或存在较大的调整概率，人造牛市也难以为继。为维持大牛市格局，央行一定会在年初启动降准周期。　　就投资策略而言，在目前买入低市盈率蓝筹股，是最佳选择。

张忆东：明年不只猪会飞牛市里会有涨10倍的股　　最近股市大风呼呼地吹，市场遍布着“猪站在风口上”、“不管大象还是猪，都能借风起飞”的消息。卖方名人、兴业证券策略研究首席分析师张忆东则称，明年不只猪会飞，一个牛市里要没几只涨10倍的股票，不能算牛市！　　12月4日，张忆东在兴业证券2015年投资策略会上表示，本轮行情中最核心的特征是——“有钱人”在股市上加杠杆。　　他认为，2015年社会财富配置“彼消此长”，随着房地产市场和股票市场的预期发生变化，富人阶层将率先调整资产结构，降低房地产配置，提升股票配置，使之更加均衡(即卖房买股).　　在他看来，中国居民资产中，房地产的配置比例高达59%，相对于美国居民配置比例的24%，显得相当偏激。今后数年房地产有望高位波动，刚需阶层加杠杆，来接盘富人的房产；而富人卖房后加杠杆，进股市。　　张忆东说，在财富重新分配中，小猪们也是值得“搞一搞”的，因为这些“猪”都加了杠杆呢。不过，明年涨得更好的，其实是“风口上的鹰”。　　张忆东解释：猪如果跌下来摔死了，起不来了，但是鹰自己也是可以展翅翱翔的。　　什么是鹰？张忆东认为，这种股票一定是“更新、更炫的小巨人”。他说，“要淘金，得淘金能涨十倍、几十倍的股票。”而这些涨几倍、几十倍的股票一定是产业创新发展的。　　他认为，2015年新机会、新逻辑、新故事将更加突出。　　首先，近年A股市场优化资源配置的功能凸显，发挥着“投票器”的作用，鼓励改革、鼓励创新、鼓励效率提升，因此，A股市场的行业结构调整已经明显领先于经济结构的调整，能源、原材料等传统周期性行业的市值和利润占比大幅降低，而先进制造业、新兴消费、TMT等更具成长性行业的市值和利润的占比显著上升。　　其次，从基本面看分化，中下游行业继续受益低成本，寻找新逻辑。2014年，上游煤炭、原油价格下跌，需求增速相对平稳的中下游行业受益于成本下降，毛利率提升；2015年，煤炭、原油价格受制于产能过剩和需求低迷，难有明显提升，因而中下游行业继续享受低成本。　　第三，具有新变化的制造业公司，特别是供求关系得到改善的公司的表现会更突出。　　张忆东宣称，一个牛市里要没几只涨10倍的股票，不能算牛市！　　他还解释说，蓝筹股就是那些个“风口上的猪”，券商股则介于“鹰和猪之间”。　　对于最近暴涨的券商股，张忆东还补充道：“其他人都看好，那我也不反对。”（东方早报）

谢百三：万亿成交有三个重要涵义高度重视　　12月5日消息沪市高开站上2900点关口，在券商、银行等权重板块带动下上探2978.03点创近44月新高，冲击3000点大关，两市成交超过一万亿元，再次刷新了历史记录。记者就此采访了复旦大学金融与资本研究中心主任谢百三。他认为现在是一个全新的市场，与以往有很大的不同，需要引起高度的重视。一万亿的成交量有三个重要涵义：　　1、我国目前有44万亿的居民存款，但是利息太低，想来证券市场获得高收益，尤其是来牛市搏一把；　　2、从中央到管理层对本次股市上涨是支持的，这在1999年就有过，产生了著名的“5.19”行情，上证指数两个多月暴涨60%多。　　3、新进来的好多资金好大一部分是实业资金，他们不会去接盘已经炒高的小盘股，不容进去，也不容出来。更愿意进军蓝筹股因为估值低，盘子大，容易进出。　　另外，融资融券力量发挥了巨大作用，其中也蕴藏着巨大的风险。　　他同时表示，如果大盘这里不是头部放量，而是腰部放量，那么就要引起我们足够的重视，现在的资金由于浩瀚的大海，会源源不断进来。　　对于做惯了小盘股的投资者们，面对突如其来的蓝筹股行情，大都不知所作。谢百三建议大家精选个股，保持清醒的头脑。